12 月的零售销售和工业数据令人失望，但我们认为潜在的反弹比以往任何时候都更近。软数据表明，工业可能对经济增长产生积极贡献，而零售销售在 2026 年的增长速度可能会加快。
匈牙利中央统计局（HCSO）发布了 12 月的零售销售和工业生产数据。由于这是第四季度最后公布的硬数据，因此在失望的 GDP 数据发布后，这并没有带来巨大惊喜。虽然不是大惊小怪，但与我们在季度初的预期相比，确实是个负面结果。
在展望 2026 年匈牙利 GDP 时，最新的零售和工业数据表明了良好的进展。在零售销售方面，低速增长已经得到了稳定，未来可能会加速，而工业生产的下滑可能很快将结束，外部需求的增长可能会带来反弹。这意味着，两个部门仍然有希望对年均经济增长率产生积极影响。
匈牙利工业的希望
12 月的工业统计数据已经公布，数据发布并没有揭示太多惊喜。生产量的环比增长为 0.9%，乍一看似乎是个好消息。然而，考虑到 11 月环比下降 2%，匈牙利工业整体上未能靠 12 月的改善来弥补这一点。由于去年的极低基数，同比指数显著改善，12 月的生产量相比去年仅下降 1%。
工业生产的量
当与 2021 年的月平均水平进行比较时，整体前景并不那么乐观的迹象显而易见。固定基数指数继续描绘出一幅黯淡的图景；目前生产量比 2021 年平均水平低 7.7%。说得好听些就是，最近几个月的下降速度似乎有所放缓。考虑到第四季度 GDP 数据的提前发布，12 月在 11 月低迷之后没有出现大幅反弹也不足为奇。
匈牙利工业的表现
然而，欧洲各地有许多积极的信号，似乎工业表现的周期性反弹已经开始。尽管最新的德国数据并没有显示这一点，但卡斯滕·布雷兹基将其归因于一次性的负面惊喜。订单增长，库存下降，贷款在大多数欧洲工业国家中也在增加。
有趣的是，所有这些都已经在匈牙利的数据中体现，至少在调查层面上。国内制造业的产能利用率已经连续第三个季度改善。同时，尽管许多人仍抱怨缺乏需求，但提到劳动力短缺或融资限制作为阻碍因素的企业数量也开始上升。这是一个新的令人惊讶的现象。上一次抱怨这一点的受访者比例达到 2026 年初的水平，是在 2016 年。
限制匈牙利工业生产的因素（% 的受访者）
总体来看，似乎隧道尽头闪烁着一线光明。考虑到今年新出现的出口能力，我们或许可以对更持久的改善持乐观态度。但我们认为，这种情况更可能在下半年出现。到年底，固定基数指数可能会接近 2021 年的月平均水平。
反过来，虽然并不爆发，但匈牙利工业在 2026 年的整体年表现可能会看到大约 3% 的行业增长。换句话说，在经历了三年的工业衰退后，我们或许可以再次说，工业对匈牙利经济的整体表现产生了积极影响。
匈牙利零售销售稳步增长，但仍有更快增长的潜力
从第四季度的 GDP 数据来看，12 月不应期待强劲的数字。国内零售贸易在 12 月环比仅增长 0.2%。值得注意的是，过去三个月我们见证了适度的增长，因此这一行业的表现更加稳定。然而，整体年末表现令人失望，因为经过日历调整后的同比增长 3.5% 未能达成分析师预期。
从长期趋势来看，2025 年 12 月的零售销售量比 2021 年的月平均水平高出 3.4%，表明该行业正在缓慢而稳步地增长。这一增长趋势自 2023 年底以来一直持续，虽然时有波动。但在去年的年末，增长率已经稳定下来——尽管水平较低。
零售销售量详细情况（2021 = 100%）
进一步查看细节，食品商店的销售量出现了轻微的环比下降，这显然是一个意外的发展。此外，非食品商店的销售量也在环比上下降，表明整体零售表现疲弱。二手商品贸易再度出现最大增长，似乎反映了消费者的价格敏感性。同时，邮件订单和互联网购买的销售量也大幅下降，暗示该行业的年末表现不佳。
流感季节的到来推动了药品和医疗商品的销售。通常在年末表现良好的纺织、服装和鞋类商店的销售在 12 月再次下降。因此，一个新趋势似乎正在出现，因为 2024 年和 2025 年的销售数据在该行业都相当疲弱。圣诞节送袜子和毛衣的传统可能正在慢慢走向终结。最后，尽管经过季节性调整，燃料销售与上个月相比也显著下降。
出现了一个现象，即单独查看三个主要行业的数据均显示下滑，但整体销售数据显示环比略有增加。这突显了季节性调整的不确定性和困难。
零售销售的细分（% 同比，经过工作日调整）
总体来看，12 月的零售数据显示了一些积极的方面（锯齿状模式正在结束），但整体感觉相对负面。尽管零售销售仍然缺乏真正的动力，但消费者更倾向体验而非购买物品的趋势可能会继续，绝大多数购买力的增加被用于服务而非实物商品。只有当详细的 GDP 数据可用时，我们才能确认这一点。
最近几个月消费者信心的改善趋势可能表明消费的更持续的反弹，这将使整体经济走上更陡峭的增长轨迹。然而，如果由这种信心改善引发的需求刺激没有显现，可能会对实际经济造成严重问题，因为消费是短期内推动匈牙利经济的唯一因素。如果没有这种增长，实现我们已经降低到 1.9% 的 2026 年 GDP 增长预测将面临挑战。
