在由凯·霍夫曼主持的《财务飞升》节目中，斯特凡·格里森参与节目，解释了是什么推动了几乎每天不断更新的贵金属新闻。随着黄金和白银频繁创下新高，霍夫曼继续追问许多投资者的疑问。
这是真正的银价冲击，还是供应链和物流故事……还是两者兼而有之?
斯特凡·格里森的观点为何重要
斯特凡·格里森是Money Metals（美国顶级贵金属经销商和保管运营商）的首席执行官。这个角色使他处于零售贵金属供应链的内部，而不是在外部观察。从这个角度来看，他可以实时看到订单流动、客户回购活动、批发采购条件，以及决定投资者是否能在任何时刻实际获得特定产品的运营限制。
他的评论是基于对库存管理、交货时间、铸币能力和精炼积压的日常接触。这些现实通常能够解释为何溢价激增、为何某些产品缺货，以及为何区域定价失调，即使原料金属仍可获取。在这次采访中，现场的视角有助于区分真实的稀缺性与加工和制造过程中的瓶颈。
零售市场的情况被形容为完全的混乱，双方都在进行大量交易，许多人忙于出售和购买。在过去三到四周，需求被描述为超过了COVID时期的水平，即使长期持有者在过去12个月内白银价格翻了三倍后开始获利了结。
美国尚未面临真正的白银原料短缺。更好的理解压力的方式是将金属的可用性与精炼、制造和交付零售产品的系统分开。用于铸造的1000盎司条块在美国仍然可以找到，但精炼和铸币上的瓶颈可能造成积压、缺货和溢价激增，这向公众看起来像是短缺。
当前的走势似乎是由于新的投资者进入市场，而长期持有者在获利了结。销售显著，但这些销售并没有被新买家所取代，这些新买家对头条新闻和价格走势做出了反应。美国以外还有真实的失调和紧张情况，特别是在伦敦和亚洲，那里的溢价反映出市场更为紧张。
关于美国铸币局暂停销售美国鹰扬币的报道被解读为管理失误，而非真正的金属短缺。
铸币局网站上的证据产品之前定价约为95美元，但价格的迅猛上涨使这些商品的实际售价接近现货价格，尽管它们本应远高于现货价格出售。在重新定价时暂停了销售，之后，证据白银鹰扬币的价格显示在170美元左右。这些被视为收藏品或礼品，而不是投资者购买白银的高效方式。
美国铸币局也被认为是一个糟糕的风向标，因为生产决策可能不稳定，这导致溢价波动巨大。
对以价值为导向的买家而言，条块、圆形或像加拿大枫叶币这样的替代品被认为是比在高溢价时期过于依赖白银鹰扬币更好的选择。
过去两年被形容为缓慢，因为二级供给很重，意味着客户将产品售回市场。
由于批发定价通常低于新铸造产品的成本，私人铸币厂没有太多扩展生产的动力。有些铸币厂裁员，还有几家倒闭了。
当需求突然反转，自十月开始并在过去四周再次加速时，许多铸币厂措手不及。确保金属交付并扩大员工和班次需要时间，而这正是上涨溢价和许多经销商缺货的主要原因。
精炼被描述为一个比铸币更大的瓶颈。美国的白银精炼能力有限，能够加工白银的精炼厂积压几个月，部分甚至完全不接受废银。这影响到从银器到90%银币的所有产品，如果有能力，这些物品都可以被熔化和精炼。
中国被描述为控制了全球约55%至60%的银精炼能力，使美国在将回收的白银快速加工成精炼产品方面能力不足。
这种紧张情况在美国以外更为明显。今年早些时候，白银进驻纽约，交易者对关税担忧做出反应，这在纽约造成了溢价而在伦敦则形成了折扣。COMEX库存被描述为攀升至约5.3亿盎司，随着金属的流入而增长。随后，这一动态反转，随着关税担忧减轻，亚洲需求激增，包括中国和印度。源自伦敦市场的ETF流入也增加了那里的压力。
提供了一个价格差距的快照，显示纽约的交易价格大约比伦敦低0.50美元，且大约比亚洲低2至3美元。弥合这些差距需要面对实际运输和物流成本，因此这种失调可能会持续并造成区域压力。
零售参与可以迅速改变，因为公众的拥有率仍然较低。估计仅有1%到1.5%的美国人拥有除珠宝外的有意义的黄金或白银。
在这一框架下，从1%的公众购买白银上升到2%或3%将会导致市场无法顺畅吸收的更多需求。
这有助于解释为何当前的激增可能标志着美国零售需求新增长阶段的开始，即使系统尚未处于完全的紧急状态。
关于银价上涨的投机包括德意志银行可能正在出售大量与承诺相关的白银的迹象，这暗示了潜在的短线压力。
还提到了罗伯特·戈特利布森的评论，指出美国的贵金属银行处于多头并从此次上涨中受益。
尽管如此，广泛的解释更倾向于结构性，而不是依赖于某个被困的参与者。
白银供应被描述为比很多人假设的要乏力。
在1980年，约70%的白银来自于主要银矿，而今天这个比例接近相反，约30%来自主要矿山。
如果属实，这意味着大多数白银供应与副产品开采相关，可能不会迅速增长，即使价格急剧上涨。白银独特的工业属性也被引用为替代缓慢的原因。
在白银价格约为150美元时，太阳能电池板可能会逐步转换为铜设计，但这需要时间和工程。
动量分析师迈克尔·奥利弗的工作被引证为关键的框架，包括他对今年白银200美元目标的设定。考虑到突破和当前已经开展的规模，这一目标被认为是合理的。
白银的关键矿物地位在关税和政策的背景下被讨论。对这些讨论的直接参与被否认，短期内政府的储备期待并不高。主要的影响被框定为加快矿山项目的许可。
在田纳西州提到的一个合资企业中，美国政府与一家韩国锌公司合作建造一个锌冶炼厂，并有可能在此精炼银。
对进口银征收关税的想法被驳斥为与确保更多供应的目标不一致。出口管制和行政摩擦被认为更加可信。亚洲在精炼方面的主导地位也被描述为一种因素，能够将银吸入该地区并在当地溢价更高时将其留在那里。
90%银币目前被描述为低于现货价销售，约低1美元，因为供给充足，而新买家通常偏好多999的条块和圆形。新投资者有时会避免垃圾银，因为他们不理解它或担心分拣硬币，而经验丰富的买家则常常视其为购买白银的最佳方式，特别是在折扣时。
黄金的供应链被描述为相对稳定，尽管黄金表现强劲。Money Metals的收入比例经历了重大变化。
今年早些时候，超过60%的销售被描述为黄金，低于40%为白银，但在过去两个月中，这一比例翻转为大约70%至75%的白银。黄金的需求稳定，而白银吸引了更多的关注。
最好的挤压指标被认为比临时的零售缺货或溢价激增更深入。交易所库存和流动性被强调为关键信号，特别是工业用户绕过交易所直接与矿山和精炼厂进行交易，抽取可用金属。这种商业层面的短缺将标志着真正的紧急情况。
结论是，世界某些地区确实有紧张的迹象，但尚未出现全面的全球性挤压。
