今天的焦点
原定于周三发布的美国一月份CPI报告将于今天公布。我们认为，受较低的汽油价格和一年前高能源价格的基数效应驱动，整体通胀放缓至月环比+0.2%（年同比+2.4%）。这一影响可能在二月份会逆转，因为汽油价格以及美国天然气价格在月份末有所上涨。我们认为核心通胀保持相对稳定，月环比+0.3%（年同比2.5%）。年增速的显著放缓在很大程度上也能通过基数效应来解释。
在欧元区，2025年第四季度GDP增长的第二次估算也将揭示去年最后一个季度就业变化的情况。国家数据表明，西班牙的就业大幅增加，而法国和德国的就业则小幅下降。因此，我们预计欧元区整体就业在季度环比上升0.1%。就业的持续增长对经济是积极的，但低就业增长率也表明劳动力市场正在降温。
慕尼黑安全会议今天开幕，因此我们可能会在周末听到一些关于安全政策的有趣看法。
经济与市场消息
在中国，1月份新房价格环比下降0.4%（年同比下降3.1%），这是七个月以来最大的年降幅。尽管政府采取了旨在复苏房地产行业的措施，但需求依然疲软，尤其是在库存过剩的小城市。持续的下滑对家庭财富造成了压力，抑制了消费，并影响了苦苦挣扎于债务和未完成项目的房地产开发商。
美国和台湾最终敲定了一项贸易协议，降低台湾对美国商品的关税，并承诺在四年内购买近850亿美元的美国商品。该协议维持了对台湾进口商品15%的美国关税，并降低了对2000多项台湾出口商品的关税。台湾的议会仍需批准该协议，旨在增强高科技领域供应链的韧性。
在英国，2025年第四季度GDP环比增长0.1%，未能达到0.2%的预期，因为围绕11月预算的不确定性影响了经济活动。商业投资下降近3%，反映出在经济和政治挑战中普遍存在的犹豫。制造业推动了增长，而服务业停滞不前，建筑业收缩。疲弱的数据加强了对于英格兰银行可能在3月份降息的预期。接下来的重点将是周三的通胀数据，在英格兰银行上周会议上流露出鸽派基调后，这将尤其引人关注。
在美国，国会预算办公室（CBO）发布了更新的预算预测，现在完全考虑了去年实施的特朗普总统政策变化。预测显示，OBBBA将在10年内增加4.7万亿美元的累计赤字，部分被3000亿美元的关税收入抵消。到2026年的GDP赤字预测已上调至-5.8%（之前为-5.5%），2027年为-5.7%（之前为-5.2%），这反映出更快的实质增长和更高的通胀预期提升了名义GDP的预估。
特朗普政府已经暂停了针对中国的几项关键科技限制措施，以便在与习近平主席的4月峰会前保持稳定。这些措施包括对电信进口和与中国相关的数据中心设备的限制。尽管此举旨在稳定贸易关系，但批评者警告说在人工智能和能源基础设施等敏感领域的国家安全风险日益增加。
在挪威，第一季度石油投资调查显示，石油公司预计在2026年投资2553亿挪威克朗，2027年投资2011亿挪威克朗，分别表明名义增长0.6%和2.0%。调整成本通胀后，这些数字表明比挪威银行12月MPR的2026年-3%的总体估算略强，而2027年则明显强于-6%。
正如预期的那样，挪威银行行长沃尔登·巴赫在昨晚的年度演讲中没有发出新的货币信号。短期内最有趣的点是挪威银行变得更加透明：“在今年内，我们将开始发布委员会讨论的摘要。”这可能改善市场指导，避免过去几年在货币政策委员会会议日偶尔出现的一些波动。
股市：昨天股市大幅下跌，以美国市场为首，因为另一轮关于人工智能颠覆的叙述引发了跨行业的重新定价。越来越明显的是，宏观和盈利目前并不是主导因素；任何与潜在的人工智能颠覆相关的东西都在被无差别地重新定价。
运输行业成为昨天的牺牲品。一个看似控制得当的公司头条新闻引发了该行业的广泛重新定价，讽刺的是，这一切是由一家本身可能被视为易受颠覆的公司的消息引发的。罗素3000运输指数下跌约7%，而在Stoxx 600中的交通运输表现不佳，下跌3.6%，成为当天最弱的行业组。
值得注意的是，美国硬件股票首次落后于软件股票，结束了较长一段时间的领先。
从风格来看，价值股和小型股表现优于，而大型股和成长股在人工智能颠覆的交易中仍面临压力。这种轮动是主题性的，而非周期性的。我们将在周日的社论中进一步详细阐述。
昨天美国市场，道琼斯指数-1.3%，标准普尔500指数-1.6%，纳斯达克-2.0%，罗素2000-2.0%。
亚洲股市今晨表现疲软。然而，年初至今，仅过六个星期，亚洲的表现已超过美国约15%。
期货显示欧洲市场开盘将坚挺，而美国市场则显得较为疲软。
固定收益和外汇：昨天的避险环境在G10外汇市场上体现出了经典的避险模式，瑞士法郎、日元和美元表现优于其他货币。欧元/美元仍低于1.19，美元整体巩固着。美元/人民币持续下跌，从十天前的6.95降至现今的6.90。美国国债收益率显著下降，2年期国债收益率回落至非农就业数据公告前的水平，10年期国债收益率甚至低于其非农公告前的水平。在欧元区，收益率的下降相对温和，2年期Bund收益率下降1个基点，10年期Bund收益率下降2个基点。本周的《市场阅读》将通过我们内部时区分析和资金流数据，着眼于最近几周瑞典克朗的反弹。
