美国股市经历了一个艰难的交易日，道琼斯指数下跌600点，标准普尔500指数连续第三天下跌，纳斯达克下滑2%，市场与人工智能及相关代理的关系正从浓厚的迷恋转向审视。当曾经的多重扩张像上升的扶手电梯时，现在更像是一个充满陷阱的走廊。这个阶段的主导特征不是盲目的清算，而是通过被认为直接处于AI干扰冲击波范围内的行业进行有序的退出。
几乎任何曾经被归类为AI风险的行业，无论威胁是否具有实质性或仅仅是叙事驱动，目前都面临持续的压力。
市场现已变成了打地鼠的游戏。每个交易日都有新的行业浮现，资本挥舞着大锤。软件和SaaS吸收了初步冲击，随后是私募信贷，接着是保险经纪商。财富管理和多元金融受到压力，房地产服务也随之下滑。最近，随着投资者重新评估AI驱动的自动化对货运匹配、劳动强度和利润耐久性的影响，物流公司受到了严重打击。部分运输股票的波动幅度反映的不仅仅是波动性，而是在自动化视角下商业模式韧性的快速重新定价。
从技术上看，纳斯达克100指数已跌破其100日移动平均线，而标准普尔500指数也下滑至其50日移动平均线以下。动能已明显恶化，我们正接近机械化的CTA卖出区，这对周末的结束并不利。
宏观背景也没有提供太大支持。现有房屋销售录得历史上最急剧的月度下降之一，加深了对利率敏感性的问题，并推动资金流入传统防御性行业，如公用事业、基础消费品和医疗保健。
国债收益率下降，10年期国债收益率探测至4.10%左右，在股市压力期间，久期再次发挥了防震的作用。值得注意的是，市场在很大程度上忽视了之前强劲的就业报告，显示前瞻收益的耐久性现在在投资者的计算中超越了历史劳动市场的强劲表现。
跨资产的价格表现加强了去杠杆化的语气。商品和加密货币，包括黄金和比特币，最初显示出相对稳定，但随后由于交易员提高流动性以抵消股市损失而走弱。这种模式表明的是投资组合的机械运作，而不是其基本叙事的结构性变化。当对冲被变现以资助下跌时，信号是资产负债表的调整，而不是主题的崩溃。
或许最能说明问题的发展是明显缺乏反射性抄底。在之前的事件中，短期选项的资金流动常常推动临近交易时段的反转。这一次，收盘时刻缺乏动力。定义这个特点的不是压倒性的供应，而是明显的不愿意在不断扩大的主题下跌中进行干预。
从战略上看，AI交易已进入一个更加严峻的阶段。市场不再奖励雄心壮志的规模。投资者现在在审计执行。核心问题正在从总可寻址市场转移到可持续的利润获取。自动化承诺效率，但也存在商品化的风险。
长期的AI主题依然保持完好。然而，轻松的多重扩张环境似乎已转入一个更加分析和挑剔的环境。资本变得更加挑剔，流动性变得更加有条件。估值现在必须得到现金流可见性和竞争持久性的支持。
在AI生态系统中，耐久收益能力何处的证据更加清晰之前，打地鼠的动态可能会持续。在这种环境中，反弹将受到考验，防御性资产将吸引相对资本流入，而久期将继续作为抵御增长不确定性的对冲工具。
