NFP预览：修正可能描绘美国劳动市场的阴暗画面，美元面临困难

周三的重点将是美国1月份劳动市场报告的延迟发布。这是本周美国三项重要数据发布中的第二项。12月份令人失望的零售销售数据对美国股票造成压力，并导致美国国债收益率在周二回落。对美国股票市场反弹的情绪可能取决于美国劳动市场的坚韧程度，因为对经济放缓的担忧可能会让投资者感到不安。

关注工资单修正

今天的重点不仅仅是1月份的工资单数字。每年1月，美国劳工统计局都会发布前一年的年度修正。经济学家们认为，2025年美国的就业创造将减少82.5万。如果分析师的预测正确，这将是一个巨大的下行修正，可能会抹去2025年美国的所有就业增长。这暗示美国的就业市场会比当前预期的弱得多，并可能对美国未来的增长方向产生重大影响。

移民与工资单下行修正

有趣的是，这样规模的下调修正通常发生在经济衰退期间，而美国经济并没有处于衰退状态，增长仍然强劲。Q4的GDP预计将达到2.9%，这是在Q3快速增长4.4%的基础上。难道这表明，1.美国经济中出现了一些不好的早期迹象？2. 这可能是人工智能和生产力提高的影响？3. 这是一个异常周期，这可能意味着经济数据的表现与我们的预期不符？

可以认为，自2024年底以来，美国移民的快速收紧，特别是在特朗普总统任内加速，可能是美国就业增长放缓的原因之一。尽管预计2025年的就业增长会急剧减缓，但基于与工资单报告不同调查的失业率在过去18个月里也呈上升趋势，尽管失业率在历史上仍处于低位。因此，工资单报告给我们讲述了一个关于美国劳动市场的严峻故事，尽管看起来像是一个招聘沙漠，但失业率却仅缓慢上升。这进一步支持了移民减少对美国就业市场产生重大影响的观点。

失业率对美联储政策未来至关重要

在未来几个月，关注失业率非常重要，以观察劳动力的需求是否跟得上供应。如果失业率持续上升，这将暗示情况恶化，可能会对未来的经济政策产生重大影响。

我们预计修正将占据这份劳动市场报告的大部分关注，但仍然值得密切关注1月份的数据。预计上个月工资单将增加65,000，这是4个月来的最高增速。失业率预计将保持在4.4%，而工资增长预计将降至3.7%，较12月略有下降。

市场影响

投资者热切期待这份劳动市场报告，以查看疲弱的就业状况是否能推动降息预期，并为美国股票市场注入动力，而今年美国股票市场表现落后于全球指数。在12月份零售销售报告低于预期后，利率期货市场已经增加了美联储预计的降息次数至2.4次。现在预计美国利率将在年底前达到3.03%，而上周市场预期年底利率为3.14%。

如果我们得到一份低于预期的劳动市场报告，那么我们可能会看到美联储预计的降息次数接近3次。如果这种情况发生，那么美元可能会受到影响。在这一关键数据发布之前，美元正在走弱，自本周初以来，USD/JPY下跌了近1.7%。一些分析师预测，如果美联储今年降息三次，美元可能会再下跌10%。当下一任美联储主席在5月接替杰罗姆·鲍威尔时，美国的货币政策宽松步伐可能会加快。第一个降息预计在6月进行，10月份还有另一次降息被纳入定价。然而，若劳动市场疲软且美联储主席可能采取鸽派立场，2026年可能会有进一步的降息。

AI交易和经济数据的变化

美国股票市场在周二表现挣扎。尽管道琼斯当天收高，但标准普尔500指数和纳斯达克均收低，因为财富管理者和金融数据公司在更多AI工具进入市场后感到困扰。如果我们看到一份疲弱的工资单报告，那么额外的美联储宽松可能会暂时安抚一些因AI挑战其商业模式而受到严重影响的领域，例如软件公司和投资经理。

然而，如果劳动市场表明美国增长减弱，我们就不知道AI交易将在现实经济增长受到真实担忧的环境中表现如何。经济放缓的前景是否会加速AI工具的使用，因为消费者和企业试图保存现金？如果是，那么这可能会对股票产生重大影响。受到AI工具普及影响的公司范围正在逐周扩大，对股票造成长期干扰。在短期内，这意味着AI交易可能会继续关注输家，而不是赢家，从而支持美国股票在中期的表现不佳。

标准普尔500和MSCI世界指数（除美国）已标准化以显示它们的共同走势

来源：XTB和彭博